本周以来，生猪价格开启上涨模式。仔猪市场成交活跃叠加能繁母猪调减至4067万头使得养殖户看好后市行情。那么，后市行情又能否迎来养殖户期待已久的反转？

　　据农业农村部监测，截至今日14:00，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.36元/公斤，比昨天上升0.2%。国家发展和改革委员会价格监测中心监测，2024年2月第3周全国猪料比价为4.63，环比下降4.14%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为77.68元。

　　能繁母猪降至4067万头，后市猪价会大涨吗？

　　春节后，仔猪价格快速回升。相关数据显示，仔猪价格在春节前后快速拉涨至近600元/头、较1月下旬上涨约200元/头。市场担忧仔猪价格上涨至盈利区间或会导致母猪产能去化明显放缓。华泰证券认为，仔猪价格上涨往往需要肥猪价格上涨的支撑，肥猪价格偏弱运行下仔猪价格上涨或难以持续。结合涌益咨询调研反馈来看，目前养殖端对于高价猪苗的接受度较差，仍以询价为主、合同签订的较少。同时，近日仔猪价格已出现下跌迹象，15kg仔猪价格跌幅多在15~40元/头(较600元/头左右的高点)。

　　与此同时，根据农业农村部监测，2024年1月全国能繁母猪存栏量4067万头，比上个月减少75万头，环比下降1.8%，连续4个月环比下降；同比下降6.9%，连续7个月同比减少，而这也是自2021年以来最少存栏量，3年最低。

（能繁母猪走势图图片来源：Chioce）

　　4100万头、3700万头能繁母猪，是《生猪产能调控实施方案(暂行)》所确定的正常保有量和最低保有量。对此可以简单理解为，能繁母猪数量跌破4100万头，预示着行业供给端出现收缩，猪价上涨的可能性增加。

　　那么猪价马上就会就此反弹？

　　这显然不现实。与前些年相比，供给端至少出现了两点明显变化。

　　首先，是生产和养殖效率的提升。广发期货、涌益咨询数据显示，2021年窝均健仔数在9到10.5头之间波动，2022年初开始该指标持续走高，到2023年下半年时曾连续多月维持在11.5头左右。

　　“之前母猪一胎可以生产10只左右，现在生产11只的情况十分普遍。”近期某头部养殖企业人士也曾反馈称。

　　其次，2022年大规模出现二次育肥（将已经出栏的生猪，再加以育肥获取更高的出肉率），则会阶段性增加生猪的出栏体重，比如120公斤出栏的生猪经过二次育肥后可以达到180公斤，硬生生多出了1/3的体重。

　　这意味着，市场阶段性的实际供给会明显高于4100万头的“名义产能”。此时还盯着4100万头的存栏数据不放，与刻舟求剑无异。

　　或许也是基于上述变化，近期农业农村部表示“优化调整生猪产能。完善生猪产能调控实施方案，适度放宽调控绿色区间下限。”

　　此外，虽然各家生猪养殖龙头出栏增长节奏有一定差异，但是相比于2020年均出现了至少一倍以上的增长，市场占有率随之提升。

　　21世纪经济报道记者前期统计结果显示，包括牧原股份、温氏股份在内的10家样本上市公司，2022年、2023年其生猪出栏量合计为1.12亿头和1.29亿头，占当期全国生猪出栏量的16%、17.75%，2023年市占率进一步提升近2个百分点。

　　而相比于散户、中小型养殖企业，上市公司的融资能力更强，对猪价低迷承受的时间更长。

　　除非如*ST正邦一般出现债务危机，否则产能去化速度整体更慢，进而拖后新一轮猪周期的来临。

　　接下来，随着更多年报数据的发布，相关上市公司的资金流、负债率及短期偿债能力，预计也将成为行业关注的重点。

　　因为，包括*ST正邦、傲农生物在内，至少有三家公司去年三季度末资产负债率超过85%。

　　在行业资金压力越来越大背景下，放缓扩张节奏、保护好自身现金流才是明智选择。

　　“当前行业生猪存栏依然处于高位，消费未见明显利好，公司总体对猪价保持审慎乐观的态度。”温氏股份近期接受调研时指出，若2024年畜禽价格持续低迷，公司会以企业安全为首要考量因素，放缓产量增速。

　　分析人士：猪价上方空间有限

　　那么，对于今年生猪产能去化会对猪价产生哪些影响，国联期货农产品事业部徐远帆表示，官方数据显示，2023年1月至2024年1月，国内能繁母猪已经历了持续13个月的去化，整体去化幅度为7.59%。因此对2024年生猪价格的判断为中性偏多，但受制于前期产能基数偏高以及生产效率的大幅提升，价格重心不会太高。“就当前的基本面而言，近期现货端的表现依旧偏弱，短期未看到持续性的上涨驱动。目前产能压力持续释放，生猪出栏压力不减，若无市场情绪催化，至少到今年二季度中后期才可能看到供需转向。”



　　银河期货农产品分析师陈界正也表示，今年生猪出栏同比增速将不断放缓，但当前只是出现边际变化，从绝对量来看同比可能仍然为正值，因此供应压力仍然比较大，5月之后有可能出现同比转负。

　　此外，上述受访人士表示，后续冻品库存、二育进场等因素也将持续影响猪价走势。徐远帆表示，冻品库存方面，相关数据显示，截至2月23日重点屠宰企业冻品库容率为24.35%，与年前持平，仍没有完成有效消化，冻品库存将会从淡季的支撑因素转化为利空因素。且受制于资金紧张以及库存高位等因素，预计今年淡季冻品补库将偏少。银河期货农产品分析师陈界正也认为，在冻品企业资金压力相对较大的情况下，今年冻品库存的量级可能略低于去年。

　　二育进场方面，徐远帆认为，目前生猪现货价格下探至底部，南方地区二育入场支撑短期价格，但从全国来看，并未形成二育大规模入场，后续继续关注底部区间的二育入场驱动。陈界正则表示，当前肥标价差比较大，同时仔猪成本较此前出现较大涨幅，因此进入3月后二育入场的动力可能有所增加，并对生猪供应形成截流，或驱动猪价阶段性上涨。

　　上述受访人士均表示，后市猪价有可能出现阶段性反弹，但上方空间比较有限。短期生猪市场仍维持供大于求的局面，持续性上涨驱动不足，可继续关注后续出栏变动以及市场情绪变化。

　　首创证券近日研报也指出，2024年1月份以来随着养殖密度降低、疫情影响逐步缓和，产能被动去化现象有所缩减。但考虑到2024年上半年生猪供给仍相对充足，猪价有望延续磨底走势，一部分成本不占优势，负债率较高的规模场或将受到冲击，生猪养殖行业主动去产能进度有望加速。

　　华泰证券近日研报认为，短期猪价反弹不改现金流压力加剧本质。考虑到2023年上半年能繁母猪存栏去化幅度偏小及冻肉的出库压力、仔猪价格缺乏支撑，预计2024年上半年肥猪价格或持续偏弱运行、仔猪价格或重跌回亏损区间，行业母猪产能去化有望进入深水区。