生猪：短期定价锚定向宏观面切换
来源：市场资讯 2024-01-25 13:50:00| 查看：
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一、基本面：缺乏亮点，但亦无进一步深度利空
在前期的年报中，我们对于生猪的供给做出了定性：当前市场正处于下行周期的尾声，未来半年的生猪市场将处于上行周期的前奏，既不要过度悲观，也不要期待过早。生猪的供给已经是一个老生常谈的问题，母猪去化的力度不够，MSY的提升等等。
2024年1月，我们看到了一系列指标的转好。集团场1月出栏计划的下降，饲料销量环比下滑，生猪存栏同比下降等等。但千言万语敌不过一句话：现货市场很差。伴随着现货市场的低迷，我们看到出栏均重没大降，冻品库存偏多，消费端没看到明显提振，南方的猪涌向河南、山东等等，总之看起来都不太好。在这样的环境下，我们只能暂且将这些利好先放一放。但就从数据本身来看，看不到进一步深度的利空。
二、宏观的新变量：预期释放，实质有待观察
关于宏观面的具体描述，请参考今日文章《宏观：货币宽松空间打开，财政决定后续趋势》。本文进行了一些粗糙的摘录和概括：①央行针对性的成立信贷市场司，同时宣布2月5日降准50bps，定向下调支农支小再贷款、再贴现利率25bps，展现了扩大信贷、宽信用的决心;②美联储的降息预期，增强了中国货币政策操作的自主性;③债务压力背景下，全面降息可能是必由之路，但短期可能受到汇率问题的制衡，全面大幅度降息或不宜期待过早;④货币政策向财政政策传导是否通畅。
除此之外，近期我们还看到一些其他因素：①各省公布了GDP预期，普遍在5.0%以上;②国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。总体来看，政策传递信号不断，权益市场昨日下午信心有所提振，商品市场夜盘普涨。不论后续是否能在短期形成实质性的需求拉动，需求端至少出现了一个比较大的边际变量，或将影响资金的预期。
三、LH2403的定价能否跳过春节前?
LH2403一直以来空头力量占主导，逻辑也非常简单粗暴，猪多+需求不好。节前现货弱，节后现货更弱;节前现货涨，节后现货要跌;节前现货情绪推的越高，节后现货跌的越狠;然后还有南方低价区域的交割逻辑。总之就是说破天，LH2403也不能涨，节前的现货都不用过度去理会，盘面跟涨就是做空的机会。
我们认为，当前宏观面的边际变量或许会对上述逻辑有所冲击。一方面，上文提到了供给端的数据没有进一步深度利空，而支持前期猪价弱势的需求预期又发生了变化。
近期的生猪市场，有一些现象：年前部分二次育肥进场，北方市场挺价情绪较强，1月中旬左右标肥价差再次走强，仔猪市场挺价情绪浓厚，本周开始屠宰量开始提升，春节前备货逐渐拉开序幕，当前的市场似乎在积累一些巧合因素，各参与主体对于涨价跃跃欲试，并且当前估值分位整体比较低。如果能给市场一个涨价的理由，涨价成功的概率也不小。
当前排除掉春节前大幅上涨的可能性在减小，节后能否如期大幅下跌也未必，因为留给LH2403定价的时间窗口比较短。往往在行情低迷，渠道端来不及累库的时候淡旺季的差别会缩小。
四、结论
供给端一些数据的利好，以及猪价上涨的可能性不改变文章开头的结论：当前谈论生猪的上行周期为时过早。其次，宏观的边际变量能否形成持续性的利好，有待后续观察，并且宏观因素向基本面投射存在一定时滞。
但目前生猪基本面利空因素钝化的背景下，宏观的新变量可能会成为阶段性的定价锚定，新注入的流动性可能会给商品市场带来新的冲击，尤其值得关注的是前期基本面较差的农产品品种，部分品种已经经历了较长时间的下跌，生猪是一个值得关注的品种。
LH2403目前正值移仓换月的时点，空头筹码比较密集，大部分筹码积聚在了14000左右的位置。当前时点与价位继续做空的向下空间并不明朗，借着东风去逢低做多或许值得一试，看看到底谁是纸老虎。
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