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基本面仍明确支撑猪价反转!利好生猪养殖龙头业绩

来源:金融界网站 2019-03-19 10:26:13| 查看:

  近期生猪养殖板块股价出现大幅波动,主要原因仍在于市场情绪影响。回归基本面,猪价正步入周期反转通道,而当前猪价正是股价核心催化,生猪养殖股仍有明确的投资机会。
  
  市场潜在的担忧在哪?
  
  1) 疫情令养殖龙头出栏量大幅下滑?
  
  养殖龙头在防控能力、成本控制和现金流上有明显优势,出栏量受疫情的负面影响也将远小于行业平均。行业的产能出清,更多体现在中小散户的出清。同时,疫情使行业产能出清加快,会提升猪价高点预期,养殖龙头在销售单价上的获益,仍足以覆盖额外增加防控成本,令头均盈利水平有提升机会。
  
  我们仍明确一个基本判断,从历史上看,“以量补价”逻辑不易成立,但“以价补量”已多次被验证,猪价向上对业绩的利好,仍将覆盖成本上升和出栏下降对业绩的利空,这在龙头公司体现得将更为明显。
 
  
  2) 猪价反转将受到抛储、进口的明显干预?
  
  从基本框架上,猪肉供需格局遵循“高自给率+高市场化”。关于抛储,冻肉储备成本高,且我们估算储备量占国内消费量不足2%,抛储难改变价格趋势。关于进口,国内猪肉产量约5500万吨,占全球48%;相比下,全球总出口量仅约850万吨,而国内近三年进口量在119~ 162万吨,占国内消费量不足3%。其中,美国猪肉产量仅有中国22%,且自给率仅有122%,美国出口猪肉的潜力相对有限。近五年美国对中国年出口冻猪肉平均约16万吨,对国内价格影响不大。
 


  
  未来的机会在哪?
  
  1) 看产能,2月能繁母猪存栏环比-5.0%,当月净淘汰144万头,近月净淘汰量连续攀升,故产能出清趋势明确且加速;
 
  
  2) 看猪价,三月生猪价格快涨,各省月涨幅普遍在20%以上,较大涨幅背后在于短期供需节奏错配和收储扰动,如此大的涨幅本就难以持续,我们判断后市猪价涨幅收窄,但向上空间和趋势仍然明确;
  
  3) 看疫情,国内非洲猪瘟疫情仍未平复,如夏季气温回升令疫情加强,猪价向上预期仍将提升。
 
  
  综上看,基本面仍明确支撑猪价反转,而猪价是当前最主要的催化剂,养殖股后市表现仍可期待。
  
  头均市值=头均盈利*公司估值。疫情提升猪价高点预期,头均盈利有望受益;养殖规模化趋势明确,疫情从长期看也是提升规模化的推手,龙头长期放量预期仍在,估值中枢不应明显调整,历史头均市值高点仍有效。从周期位置看,产能去化阶段,头均市值回到中枢;猪价反转阶段,头均市值走向高点,当前头均市值仍有较大空间,继续看好生猪养殖板块。
 

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